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天和思创投资:东方证券杯私募梦想创业营优秀

2019-05-29 12:04 已围观194次 来源:ATM 编辑:张馨予

  天和思创:坚决止损。

  四、市场观点

天和思创投资总经理  韩光华

  这是我们运作时间最长的产品,天和4号。这个产品刚好在过往三个年份用的策略。2016年时,这是市场振幅振荡,是量化策略,2017年是大白马,2018年上半年做的医药行业。

  这是最近大家经常问到我的问题。因为有一个确定性和集中性的关系。我们做私募的,现实中最优的是确定性的集中。因为这个理论上的最优是确定性的分散,找四五十个肯定会涨的股票去分散,但实际上现在很难。现在在金融供给侧改革情况下,资金那么紧,基本一个板块涨,其他板块在跌。以前是板块轮动,今年是一个涨起来,其他都在跌。这种情况下,我们只能找到一个认定确定性比较高的产品去持有或者等待。至于其他不确定集中,那是散户的做法。不确定分散,可能是很多人为了表明自己控制风险、控制回撤,做了逐步分散。但今年这种情况下,竞争很不好。因为你不知道什么时候会爆了。

  二、业绩情况

  韩光华表示,寻找确定性是目前公司的一级策略,在做投资时会考量三个维度:首先看国家宏观政策;其次再看板块的经济走势;最后要看它的上涨阻力大不大。

  投资策略方面要因地制宜,实事求是。在中国或者在世界上,没有一招鲜吃遍天的。如果靠量化,靠基本面投资,靠价值投资,永远坚持这一个,是很难的,因为市场总是在变。我们要寻找一个最优的投资策略。比如去年上半年很多人都赚了钱,有做量化的,做基本面的,但你赚得多赚得少,实际上不能仅仅局限于我赚了钱,而是找到最优的投资策略。在2003年-2006年最好的投资策略是做重组,可以挣到30倍。我们是要做最优的投资策略,而不是有一个可以赚钱就可以了。我们要找符合市场轨迹的策略。我们做投资就是捕捉轨迹,买了一个股票上涨,就是找到它的轨迹。在牛市里,要做是的买一些好的股票长期拿着。在振荡市里,要做是的把小波动通过量化的方法收集起来给客户创造好的收益。第四,我们对策略分层级。比如2016年以来,我们认为市场是结构化的行情,结构化行情下要做的事情是寻找确定性。2017年寻找大白马,2018年寻找高质量成长。第五,审时度势。做的每一件事情都要看当时的市场是什么。

  (提问环节)

  从2017-2020年,我们做投资时,这是这三四年研究的框架。因为我们钱太多,另外是原来的黄金组合失效。原来的投资组合是什么,高净值客户原来是买房子,做股权,投信托。370万亿的房子,大概250多万亿的信托,100多万亿的股权投资。但在金融供给改革情况下,都不是很好的投资标的。比如房子,虽然十年涨了十倍,大家都觉得这个投资很赚钱。但现在房子已经没有金融属性和交易属性。大类资产配置,尤其是高净值客户会陷入大类资产配置焦虑,这就倒逼股票配置有增量。金融抑制,就导致资金紧平衡。关起门来玩泡沫,即便有泡沫也有机会,有泡沫但也奢谈价值投资。在这个时候我们要做的事情是“集中精准灌溉”,我们要做的是在十亩地里找到最好的苗,把水灌好,让它长起来。结构性到金融供给侧改革时会结束。那时候已经成功了,又开始可以放水了。第二,独角兽等东西真正能在GDP里占大比重,那时候经济也起来了,会进入牛市。在接下来四年里主要是寻找确定性。

  天和思创投资一直秉持“策略创造价值”的理念,寻找符合市场规律的最优策略,投资策略要因时因事变化,没有“一招鲜吃遍天”的投资策略,要关注变化着的市场来制定相应的策略。

  天和思创:我们有一个股权激励计划,根据大家的贡献,不需要大家掏那么多钱。

  林鹏:之前为什么要有这么大的注册资本金规模?

  寻找确定性是我们的一级策略,但每一年里又不一样。2017年到2020年主策略是寻找确定性,但每一年股市不一样。比如2017年为什么做大白马而不是小票。这个大白马为什么是在2017年涨,2016、2018年没怎么涨。我们认为这也是寻找确定的过程。我们做投资时,三个维度,一个是国家宏观政策。首先看宏观政策,然后再看板块的经济走势,最后要看它的上涨阻力大不大,有的收益再好,上涨阻力大也挣不到钱。我们2017年为什么做大白马?因为2015年年底中央经济出的名词“实体经济供给侧改革”,就是把大家的饭碗砸掉,把小公司牛奶倒掉,让大公司获得确定的成长你看山西的小矿场就知道,都关了,关闭之后现有份额必然被现有的大企业分占。这个在2017年真正发酵了,我们的确定性就来自于大企业的成长。2018年实体经济供给侧改革,所以做大白马。为什么2018年年初我们把大白马抛弃?因为2017年提出高质量的增长。什么东西是高质量增长?高质量增长最容易想到的是高科技,对做投资的人来说最大的问题是看不懂。对于投资人来说要看上市公司,尤其是看科研费,科研费如果投得多,接下来有可能出现高质量的增长。

  投资,有时候不仅仅是我们觉得好才行。我们做投资时,需要做的东西,应该是让很多人都能够找到理由来买。我们找一个理由进去之后希望能有很多维度,将来不管是做价值投资还是趋势投资,大家都能有理由进入这个行业。在资金比较紧张的情况下,这个行业才可能涨起来。首先从宏观政策说,今年政府的三大任务是防范金融风险、精准扶贫、污染防治。污染防治跟环保正相关。我们再从宏观经济、经济走势和最小阻力希望找到一个共振的东西,觉得接下来应该做环保。现在我们在重点关注环保。宏观政策肯定没有问题,两会里提到污染防治。5月18、19号提到中华民族发展大计。宏观政策没有问题,经济走势,从80多个环保企业,这么短的时间拿到好多定单,利润从2017年到2018年都走好。这几个东西共振在一起,环保板块今年应该是有机会的,尤其是私募经理来说,一年赚到两波机会就OK了。环保既然我们觉得这么好,为什么没有涨?主要是因为环保过度依赖于PPP模式多元地解决。在目前的情况下,大家都担心,但我们觉得有机会。环保大会开完以后,证监会包括环保部已经出了一些政策,但比较小,需要环保部牵头发改委、财政部、央行,陆陆续续出台一些政策鼓励环保行业时,我们才会不停的加仓。

  现在我给大家做一个15分钟的陈述。

  天和思创:公司已经建立了股权激励政策。

  林鹏:我们的持仓里,最大的单只股票持仓比例多大?我看可以到40%。

  林鹏:2016、2017年到今年上半年,都是对于市场的主流风格做出了准确的判断,从而获得了比较好的业绩。我们对风格做出预测之后会有比较重的仓位。

  林鹏:那对总经理和投研团队的精力,不是要有很大的个人投入资金?

  林鹏:我们的风格,和大多数公募基金比较相似,会做行业或者快消。在这个风格之下,我感觉大多数的公募基金并没有在这方面做得比较好,相反,在交易过程中,有非常大的损耗。怎么才能保证未来依然有这样一个策略,能够有一个长期的超额收益。环保判断错了坎掉,下一个又判断错了呢?

  首先介绍一下我们公司。我们公司是2012年7月份成立,相较于其他私募基金同行,我们资金比较雄厚,注册资金及实到资金1.47亿。2015年成为基金业协会会员。因为我们资金比较雄厚,所以从人员到队伍,比很多私募基金都要多。目前有30多人,其中投资团队19个。这也是我们公司最近两三年业绩能持续稳定的很重要原因。投资队伍非常稳定。

  6月30日,由新浪财经和东方证券联合主办的东方证券杯私募梦想创业营第三场在湖南成功举办。本场十家入围机构之一,天和思创投资管理有限公司总经理韩光华作为机构代表在上午的闭门答辩中讲述过往业绩,阐述投研理念,接受评委提问。