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闻泰科技(600745)2020H1业绩预告点评:智能机ODM业务贡献业绩弹性 切入功率赛道本土潜力巨大

2020-07-29 01:22 已围观192次 来源:湖南科技网 编辑:张馨予

事件

    闻泰科技发布2020H1 业绩预告,预计2020H1 实现归母净利润16 亿元-18 亿元,同比增长715.5%-817.4%;扣非净利润为14 亿元-16 亿元,同比增长910.4%-1054.8%。

    简评

    闻泰科技20Q2 业绩表现超预期,手机ODM 业务贡献弹性闻泰科技预计2020H1 归母净利润16 亿元-18 亿元,同比增长715.5%-817.4%;扣非净利润为14 亿元-16 亿元,同比增长910.4%-1054.8%。若取预告区间中值,则公司20Q2 单季归母净利润为10.65 亿元,同比/环比增速为596.1%/67.8%,扣非净利润为8.48 亿元,同比/环比增速为748%/30.1%。公司20Q2 业绩表现亮眼,超市场预期,主要与手机ODM 业务维持较高景气,国内国际一线客户结构优化,以及安世较去年同期并表比例提升至74.45%等因素有关,其中手机ODM 业务有望贡献业绩弹性。

    手机ODM 业务优化客户结构,5G 新机和自采率带动盈利提升虽然疫情和宏观经济影响下,全球智能手机需求略显乏力,但细分的手机ODM方向维持较高景气,4G/5G切换趋势下,手机ODM行业有望稳健正增长。公司作为国内智能终端ODM 龙头,从2019H2 加大导入三星、OPPO、LG、诺基亚等国内外一线优质客户,优化客户结构,带动营收和盈利水平提升。此外,5G 机型在20H2 有望上量,带动ASP 和利润率显著提升,加上越来越多的终端品牌开放委外机型,且将更多机型的供应链交给闻泰等ODM 企业,有望进一步带动ODM 业务业绩弹性。在新笔电/平板业务上,公司也加强布局ARM 架构平台能力,拥有三星、华为、联想、小米等优质客户,随着下游客户市占率提升,新笔电/平板业务有望跟随现有客户出货增长而贡献业绩增量,具备想象空间。此外,公司积极布局VR/AR/TWS 等可穿戴产品,推出T-BOX 车机系统、嵌入式电车计算单元等,布局物联网/车联网。

    并购安世切入功率半导体赛道,本土市场需求巨大替代可期安世目前以汽车电子为主,目前受欧洲汽车市场在19-20H1 景气度疲软拖累,判断基本已处于底部,随着欧洲复工复产进行而逐步修复。此外,被闻泰收购后,安世半导体积极导入中国本土新客户,定增扩产MOSFET 等产品封测产能,专注大陆的家电/汽车/通信/工业等细分市场,积极加大华为、格力、美的等客户导入,安世在中国区的份额和营收体量有望在未来显著增长。产品结构上,有望实现MOSFET 和GaN 先进功率器件的营收比例提升,氮化镓GaN FET 产品GAN063-650WSA,目前正在导入新能源、通讯和工业级客户,氮化镓功率产品需求有望随着5G 渗透加速而释放,安世有望占据先机。此外,安世和闻泰规划在云南基地合作4G/5G 通信模块、智能终端等项目,利用闻泰对芯片平台的理解,以及安世的先进封装技术,加大产品开发协同。

    精品化与多点布局双线发展,掌握上游核心器件,持续推荐手机ODM 细分领域维持较高景气,出货量稳健增长,公司经营持续优化,精选优质客户,龙头优质凸显,收购安世向上游核心器件延伸,加大切入本土功率器件市场巨大需求,成长路径清晰。考虑安世并表,预计2020-2022 年归母净利润为33.4/48.2/59.7 亿,EPS 为2.97/4.29/5.31 元,对应PE 为45/31/25X,以2021 年闻泰ODM 和安世半导体分别35xPE 和50xPE,给予6 个月目标价169.2 元,给予“买入”评级。

    风险提示:

    智能手机ODM 市场整体出货乏力;ODM 业务下游客户订单波动;汽车功率半导体下游需求疲弱;新客户开拓不及预期。